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比亚迪投资案例 · 23年重仓复盘
李录首次公开对话比亚迪董秘李黔全文记录 | 2026年4月3日 香港 | 来源：新浪财经/RMB交易与研究
📅 2026年4月3日
📍 香港
🎙️ 主持人：李黔（比亚迪董秘）
👤 对话人：李录（喜马拉雅资本）
📊 持仓：23年（2002至今）
这是李录重仓23年以来，首次用公开方式直接对话比亚迪高管。
这也是李录第一次在公开场合如此详细地解剖自己重仓股的全过程——从2000年读到一则锂电池新闻，到2002年与王传福机场酒店长谈数小时，再到2008年牵线巴菲特入股。23年风雨同舟，首次完整复盘。
来源：新浪财经《李录首次公开对话比亚迪》2026-04-05 | 文字整理：小雅
一、为什么重仓比亚迪
1. 发现比亚迪（2000年）
「我在阅读一本技术刊物时读到一则消息——一家中国公司开始做 rechargeable battery，是给手机的，当时摩托罗拉如日中天。」
李录1997年创立喜马拉雅资本，1998年开始运营。当时他在研究一家美国锂电池公司时，注意到日本企业在这个领域的主导地位，突然看到一家中国公司正在做可充电电池——这让他产生了强烈兴趣。
2. 与王传福初识（2002年秋）
「我直接打电话到芝加哥办事处，接电话的是Stella（李柯）。我说我对技术问题很有兴趣，她说她可以安排见创始人。」
两年后（2002年），比亚迪上市。李录查到比亚迪在摩托罗拉芝加哥办事处附近，立即打电话。接电话的是副总裁李柯。几周后，王传福途经芝加哥，两人在机场边一个小旅馆长谈数小时——原定半小时的会面变成了一整天的深聊。
「这此让我真正了解了比亚特殊的地方……我买了第一批股份，现在已经23年了，这些股份都还在。」
3. 投资逻辑：第一性原理 + 工程师思维
王传福的三大不可复制特质
- 第一性原理思维：用物理学的思维思考战略问题，不被行业惯例束缚
- 工程师落地能力：有了想法就能用工程师的方式一点点做出来
- 受托人精神：对股东、员工、经销商、客户都有强烈的受托责任
「一个真正伟大的企业实际上是没有边界的……王传福兼具科学家的技术深度、企业家的商业执行力、长期主义的定力，不追短期风口、不搞资本游戏，20多年只死磕技术和制造。」
「他有一个特点，他对于商业利益攸关者，始终抱有受托人精神——无论是对股东还是对员工，还是对经销商，还是对客户。」
王传福在公司上市前没有VC，所有股份由他直接供给——他的股份一直在给，而不是在卖。这种利益一致的结构，让李录感到强烈的信任。
二、关键历史时刻
2000年
发现比亚迪
李录从技术刊物了解到比亚迪做可充电电池，用于摩托罗拉手机
2002年秋
机场长谈，深度了解
与王传福在芝加哥机场酒店长谈数小时，决定投资
2002年7月
比亚迪香港上市
李录买入第一批股份，持有至今已23年
2003年初
宣布收购秦川，进军汽车
股价暴跌，市场质疑。李录反应平静：「用第一性原理思考的人，商业是没有边界的」
2007年12月
比亚迪电子分拆上市
李录支持分拆，筹集67亿港币，帮助比亚迪度过2008年金融危机
2008年
牵线巴菲特入股
李录推动伯克希尔·哈撒韦入股比亚迪，8港元入股，1年后涨至80港元
2009-2011年
高歌猛进后的挫折
F6等车型不成功，经销商退网，损益表承压。李录未卖出一股
2011年
低谷期李黔求助
李黔飞到洛杉矶找李录深聊3小时，李录说：「王总如此有韧劲、对科学有无尽渴望的企业家不多，冲着这一点你相信比亚迪一定会越来越好」
2014年
股价单日暴跌50%
谣言四起称巴菲特减持。李录在飞机上接到李黔电话，明确回答「一定不是我」，当晚比亚迪召开发布会澄清，次日股价反弹30%。李录随后逆势加仓300多万股
2020年
口罩奇迹
COVID-19期间，李录在美国买不到口罩求助王传福。比亚迪3天出图纸、7天出生产线，1亿只/天，全球卖了数十亿只口罩。芒格帮助对接Costco，第一笔6000万只口罩大单
三、为什么2008年引入巴菲特
「公司本身这个时候的发展，已经完全具备了成为革命者的全部胚胎……外界的压力，还有我们整个市场的perception（感知），让股价和我们实际的能力形成了一个巨大的落差，这个时候也为投资者带来了一次非常好的机会。」
比亚迪的收获
- 全球声誉背书
- 进入全世界视野
- 吸引了长期优质股东
- 国际化加速
「这就是一个共赢的事情，对于伯克希尔是一个共赢的事情，对比亚迪是一个共赢的事情，对于中国的资本市场也是一个共赢的事情，让世界第一次了解到，在中国正在发生神奇性的、革命性的、技术性的变化。」
——李黔：「你架起了中国和西方的桥梁，这个影响远超过了挣钱本身。」
李黔回忆当天细节
「我熬了个通宵准备协议。第二天早晨股价8.04港元收盘。开盘16港元，后来冲到了80港元。」
「这是我人生的一个高光时刻之一，也是要感谢李录总，您创造了契机。」
四、如何看待比亚迪的未来
比亚迪处于「技术验证期」→「规模兑现+全球扩张期」的拐点
过去20年是打基础、建全链、磨技术的阶段，现在是技术全面落地、产能全球铺开、品牌向上突破的拐点。
电动车是上半场
比亚迪做的是能源革命+交通革命的双重赛道。商业模式是「全产业链垂直整合+技术自研闭环」，从电池、电机、电控到整车、储能，护城河极深。
储能是下半场
储能是下一个「万亿级」增长极。电动车是上半场，储能是下半场、且空间更大。比亚迪的电池技术、制造能力、供应链优势，完全平移到储能。
「我认为，（比亚迪）这个时代是我们出现以中国为基础的全球公司的重要一朵浪花，不是唯一的，这个过程才刚刚开始。」
——中国公司正在具备multinational corporation的条件：巨大单一市场+统一监管+开放型+全产业链
五、投资比亚迪的核心认知
李录10条核心投资原则（来自采访总结）
- 投资就是投资创始人：投资最终投的是人，王传福的专注、坚韧、对技术的信仰，是比亚迪最核心的资产
- 长期赛道+商业模式双优：能源革命+交通革命的双重赛道，全产业链垂直整合护城河极深
- 「反共识」的长期坚守：2003年入局时市场不看好中国车企、不看好电动车；判断是能源转型是百年大趋势
- 不关注短期股价波动：从不关注市场情绪，只跟踪三个核心指标：技术迭代速度、全球市占率、盈利可持续性
- 找「不变的东西」：人类对更便宜、更清洁能源的需求是永恒的，比亚迪始终在满足这个需求
- 「坟场」中成长：汽车行业是著名的坟场，掩埋了无数先烈；但跨过去的就成为伟大公司
- 诚实面对错误：「无论是管理者还是投资人，就是挣自己应该挣的钱」
- 本分思考：本分一点思考问题，挣公司内在价值不断被实现的那一份
- 复利的力量：「每天比昨天更聪明一点，学习更多一点就可以」
- 基于理性的乐观：「基于理性和常识的乐观，仍然是人类最好的选择」
「我们说，不仅是个人，要把整个企业打造成这样一个学习的机器，能够不断以复利的方式去前进，我们就能走很久。」
「我希望还能够看到，跟比亚迪一起再走一程长远的道路。」
六、为什么李录能持有23年
「最重要的，是我们和王总的利益永远在一边，永远在一起。这样的结合，真的是非常了不起的结合。」
利益结构一致
- 王传福全部精力、公司IP、创意都在同一处
- 除了基本工资，没有别的收入
- 股份不断给出去，不是卖
- 李录从未怀疑过利益一致性
经历了七八次股价跌50%+
- 李录一次都没有卖
- 每次下跌都是检验信念的机会
- 「你是投机心态的话，很难真正享受整个过程」
「我没什么特别的，我也不是特殊的人，每天一步一个脚印就可以，不需要想那么远，每天踏踏实实的往前走。」
——被问及对比亚迪下一个30年的期待时，李录的回答
七、视频与延伸阅读
📺 原版访谈视频
比亚迪官方发布 · 哔哩哔哩
「有请」访谈 · 2026年4月3日发布
📖 李录著作
《文明、现代化、价值投资与中国》
系统阐述其投资哲学底层逻辑
来源：新浪财经《李录首次公开对话比亚迪》上下篇（2026-04-04/05），文字整理：小雅/RMB交易与研究 | 雪球「洞见价值，穿越周期，李录与比亚迪的23年」全纪要1.3万字