# 李录 2021 访谈完整摘要

来源: Columbia Business School Greater China Society 访谈
采访者: Bruce Greenwald (著名价值投资教授)
YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=FiHrWy2jGbA

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## 第一部分: 价值投资哲学

### 投资哲学的演变 (4:20)
李录过去28年的投资哲学始终如一:
- 早期: 专注格雷厄姆式"烟蒂"投资(寻找最后一吸)
- 转型: 专注小公司，成为特定领域专家
- 后来: 专注亚洲市场

**核心信息**: 投资理念不变，只是核心能力圈在扩展

### 寻找什么样的企业? (12:20)
- 寻找有持久护城河的企业
- 高资本回报率(ROIC)且可持续
- **长期投资回报与公司资本回报率完美相关**
- 吸引模仿者，但如果能击退竞争者，有长期增长空间
- 好投资可以是任何规模、行业、形式
- **以低于内在价值的价格买入，获得安全边际**

### 护城河要素 (15:45)
- 规模经济
- 持续时间
- **管理层资本配置能力**(关键)
- 企业文化

> 遗憾的是，这些对每个企业都不同，你需要非常了解企业才能理解护城河。

### 规模是护城河的关键因素吗? (21:10)
**不是**
- 小企业更容易理解
- 但大型科技公司有越来越大的护城河
- 护城河与规模无关

### 李录的三个核心投资因素 (23:30)

1. **投资已经成功的企业**
2. **保持理性诚实** - 了解自己的能力圈
3. **彻底了解企业** - 能够预测未来10年，2年内有90%把握
   - 如果做不到，继续学习直到能做到

### 长期持有与加仓 (25:50)
只有长期持有的心态，非常了解企业，才能在股价暴跌50%时加仓。

> "假设有人送你100%所有权，比如亚马逊。如果你100%拥有它，你会想知道企业如何运作、发生什么、如何发展。如果你以这种方式买股票，你会在正确的时间做正确的决定。"

### 人类非理性行为 (29:20)
- 每5-10年发生一次百年一遇的危机
- 人类行为永远不会改变
- 好的时光人们因贪婪而冒险
- 困难时人们恐慌，通常在错误的时刻做错误的决定
- 金融市场放大人类本能

> "如果你只是假装了解企业，你会在困难时期被考验。"

### 通才还是专才? (38:00)
- 做学习的通才
- 但投资时要成为真正的专家
- 你需要比你投资的企业管理层更了解它

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## 第二部分: 中国与亚洲的角色

### 亚洲和中国的未来角色 (40:19)
**中国和亚洲将长期越来越重要**

### 中国数据的可靠性 (41:32)
- 中国经济更注重内部增长
- 贸易增长应低于GDP增长
- 中国将成为世界上最大、最活跃、增长最快的消费市场

### 在中国寻找价值投资机会 (47:29)
- 中国市场仍然不发达
- 不代表整体经济
- 交易者和投资者不如西方成熟
- 金融服务尚未开发，许多领域即将起飞
- 在一个充满活力的经济体中更容易找到价值

> "现在是投资中国的好时机，特别是对美国投资者来说。"

### 中国金融市场发展 (51:39)
- IPO流程正在改革
- 债券融资更加开放(仍80%银行融资)

### 在中国投资本地服务 (55:08)
- 银行是好的投资，但需要成为专家

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## 第三部分: 新技术

### 投资新趋势 - 比特币、5G、AI (58:28)
你需要了解新技术对你投资的企业的影响

### 新技术投资机会 (1:02:58)
- 难以投资，因为难以预测影响

### 再生能源、BYD、特斯拉 - 汽车行业 (1:03:58)
汽车行业遭受4个颠覆性趋势:
1. 共享出行
2. 电池
3. 智能设计
4. 自动驾驶

- 竞争激烈，行业翻天覆地
- 很难知道谁会是赢家
- 但预测大趋势并不难
- 如果能找到有独特技术、规模和正确战略焦点的企业，你会做得很好

> 李录是比亚迪的长期投资者

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## 价值投资入门的三个关键因素 (1:07:06)

### 1. 始终保持所有者心态
如果获得公司100%所有权，那一切都是关于业务，而不是股价。你必须以100%所有者的心态思考你投资的公司。

> 如果你没有100%所有权的方法，你的心态是错误的，你会在错误的时刻做错误的决定。

### 2. 保持理性诚实
- 对你的假设诚实的
- 对你不知道的诚实的
- 知道你是怎么知道的!

> 市场总是会击中你的弱点——如果你没有真正的知识，你会被摧毁——市场设计就是为了抓住你!
> 当你买入认为会上涨的东西时，别人正在卖给你认为不会上涨的东西!

### 3. 学习企业历史
- 尽可能多地研究企业的历史
- 研究历史越多，对公司和机会的判断越好

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## 附加: 职业与观点

### 种族歧视 (1:22:10)
讨论了亚裔美国人的歧视问题和李录努力改变负面看法的工作。

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*摘要来源: svencarlin.com*